量化私募:短期波动不改长期向好

2021-11-27 14:29:47

     近年来,备受市场关注的量化投资再次陷入舆论漩涡。数据显示,自9月份以来,许多定量私募已大幅回落。业绩突出的指数增级产品如今已成为“重灾区”。

     鉴于近期量化策略的退出,许多量化私募公司认为,基于中国股市的现状,未来几年仍将有远高于成熟市场的超额回报,短期波动不会改变,长期趋势将更好。

     广安投资资产表示,指数增值产品超额收益的来源主要是应用数据统计方法捕捉标的交易中的定价偏差。目前,市场参与者结构和交易波动仍为量化指数增值产品提供了良好的超额收益。

     前祥资产认为,从中国股市现状来看,未来几年仍将存在远高于成熟市场的超额收益,这为指数提升策略的长期回报提供了保证,短期波动不会变为长期良好。

     根据银诺资产创始人徐书楠的分析,从长期来看,随着中国市场越来越成熟,从零售市场逐步进入机构市场,市场的无效波动将变小。因此,过剩水平将不可避免地下降。然而,超额收益的趋同是一个漫长的过程。在未来十年甚至更长的时间里,增值产品的超额收益仍然可以保持在远远超过成熟市场的水平。

     聚宽投资总经理王恒鹏指出,从长远来看,逻辑和大数据样本检验的量化模型可以继续产生超额收益,但短期波动是不可避免的。与此同时,该行业的平均超额回报率将逐渐降至个位数。量化规模也将逐渐增大,直至进入均衡状态。

     汇鸿汇盛首席投资官张辉表示,自9月以来,大部分指数型产品超额为负,平均超额收益率约为-3%,这是由于市场风格的明显转变,投资顾问规模快速扩张,战略同质化,前期业绩良好的投资顾问风险控制松散。

     转向近期量化业绩回落,上海一家100亿量化私募基金坦率地表示,定量增发产品的过剩是由两个因素决定的,一个是纯阿尔法部分,另一个是风格因素。风格因素在5月至8月期间受益匪浅,9月以来利润已恢复。至于pure阿尔法收益,它与一个机构的投资和研究能力、管理规模和市场环境密切相关。由于投资和研究能力难以突破,如果规模突然增加,特别是边际规模增加更多,将稀释纯阿尔法。因此,一家近期大规模扩张的机构的纯阿尔法收益需要谨慎对待。

     根据前祥资产,有三大风险点需要注意:第一,近期风格的持续剧烈变化,以及一直强调指数高于个股的事实,将导致一些策略在短期内失败,导致明显的过度回调;二是近期两市成交量大幅下滑,部分高频策略有所回落;第三,随着大量量化机构的出现,一些策略严重同质化,交易拥挤导致过度失败。

     从广义投资资产来看,指数上涨策略的风险主要包括两个方面:一方面,标的指数大幅下跌,超额收益率不足以弥补指数的下跌;另一方面,该策略不适应市场环境,长期超额收益为负。短期波动性回落,量化指数提升仍然是今年表现较好的产品策略之一。

     “波动性不是风险,在合适的时间尽量避免波动才是风险。”王恒鹏表示指数提升策略的收入来源是其风险来源:第一,贝塔风险。短期指数波动会带来指数涨跌产品。事实上,近期指数上涨回调的主要部分仍然是贝塔回调。如果周期延长,这些应该更多地被称为“波动”,而不是风险。第二,阿尔法风险。一方面,行业竞争的加剧将导致战略迭代能力较弱的企业逐渐被市场淘汰;另一方面,整个行业的平均超额收益率将逐渐下降,近期的量化极端市场将继续发生。对于量化管理者而言,只有不断丰富战略,适应更多的市场风格。

     西岳投资唐涛首席投资官指出,目前流行的增值产品采用基于数量和价格的高换手率战略,风险点主要是战略的收敛性和能力,以及在行业和风格上的曝光。今年,高流动性股票收益率较高,高流动性股票为高贝塔,高动量股票。这些要点的结合对上半年的量价策略非常有利。然而,如果大量资金流入高流动性股票,这些股票的价格和实际价值将发生偏差,未来收益将受到影响。因此,为了保持超额收益的可持续性,我们必须使战略多样化,并增加基本的定量战略和承载能力。

     据了解,目前,许多私人股本公司还在指数提升策略中加入了CTA和其他策略,以对冲股市下跌造成的收入波动。其中,黔湘资产目前的配额增长策略是与CTA策略叠加的多策略增长策略。

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